MicroStrategy вернулась к покупкам биткойна — но проблема ликвидности никуда не делась

Компания приобрела 1 550 BTC за $101 млн после скандальной продажи 32 монет, которая обвалила рынок на 20%

Что произошло

Май: как 32 биткойна напугали весь рынок

1 июня Strategy раскрыла факт продажи 32 BTC в период с 26 по 31 мая — за примерно $2,5 млн. Официальная причина: финансирование дивидендов по привилегированным акциям STRC.

Сумма ничтожная по меркам компании, чей итоговый резерв после последующей покупки составил 845 256 BTC. Но реакция рынка оказалась непропорциональной. Биткойн торговался около $73 700 до объявления — и упал примерно до $59 300, потеряв почти 20%. К выходным цена частично восстановилась выше $63 000, но осадок остался.

Почему такой шок от продажи 32 монет?

Дело не в размере сделки, а в её символическом значении. С конца 2022 года Strategy не продавала ни одного биткойна — это было фундаментальным элементом нарратива «мы не продаём никогда». Сейлор лично годами транслировал эту идею. Первое отступление от принципа, пусть и вынужденное, разрушило важную часть рыночного доверия к модели компании.

Аналитики JPMorgan охарактеризовали продажу как «символическую и добровольную», добавив, что она всё равно «напугала рынки». После этого долларовые резервы компании стали покрывать лишь около 6,3 месяца выплат по привилегированным дивидендам.

Вопрос, который повис в воздухе: модель сломалась?

Понедельник: возврат к покупкам

Ответ компании последовал быстро. В понедельник утром Strategy подала форму 8-K в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), раскрыв покупку 1 550 BTC. Майкл Сейлор подтвердил сделку в социальных сетях.

Параметры покупки:

• Объём: 1 550 BTC
• Сумма: ~$101 млн
• Средняя цена: $65 332 за монету
• Итоговый резерв: 845 256 BTC, приобретённых суммарно за ~$64 млрд по средней цене $75 680

Важная деталь: последняя партия куплена примерно на $10 000 ниже среднего ценника всей позиции. При текущих ценах полная позиция несёт бумажный убыток около $10,5 млрд.

Механика финансирования: акции вместо STRC

Источник средств на этот раз — не привилегированные акции, а ATM-программа (at-the-market). На прошлой неделе Strategy продала 1 409 600 акций класса A, выручив около $181 млн. Часть пошла на покупку биткойна, остаток поднял долларовый кэш компании с $900 млн до $1 млрд.

Это принципиальный момент. Привилегированные акции STRC — переменная накопительная бумага с аннуализированной ставкой 11,5% — были основным инструментом финансирования накоплений в последние недели. Но с середины мая STRC не торгуется близко к номиналу в $100, что фактически заблокировало этот канал финансирования на три недели. Пришлось переключиться на разводнение обыкновенных акций.

Масштаб доступных ресурсов остаётся значительным: по состоянию на 7 июня по действующей ATM-программе доступно ещё около $25,96 млрд акций MSTR. Компания также расширила программы, добавив лимиты на $21 млрд дополнительных акций MSTR, $21 млрд привилегированных акций STRC и $2,1 млрд в других инструментах.

Реакция рынка и конкурентов

Акции MSTR в понедельник в рамках предторговой сессии росли на 6%.

Примечательна реакция одного из конкурентов. В тот же понедельник биткойн-трежери компания Strive объявила о покупке 32 BTC — ровно столько, сколько Strategy продала неделей ранее, — доведя свои резервы до 19 032 BTC стоимостью около $1,15 млрд. Председатель Strive прямо позиционировал это как символический ответ на продажу Strategy.

По данным Bitcoin Treasuries, к текущему моменту 198 публичных компаний работают по какой-либо модели накопления биткойна. Крупнейшие корпоративные держатели после Strategy: Twenty One — 43 514 BTC, Metaplanet — 40 177 BTC, MARA — 35 303 BTC, Bitcoin Standard Treasury Company — 30 021 BTC, Bullish — 24 300 BTC. Strategy держит более 4% от фиксированного предложения в 21 млн монет — позиция, которая в разы превосходит любого другого корпоративного держателя.

Анализ риск-сценариев для разных типов инвесторов

Для держателей MSTR: Разводнение через ATM-программу продолжается. Пока цена MSTR поддерживается нарративом накопления BTC, это управляемый риск. Но если биткойн уйдёт ниже $65 000, бумажный убыток по позиции вырастет, что может усилить давление на акции.

Для держателей STRC: Торговля ниже номинала закрывает этот инструмент как источник новых привлечений. Восстановление STRC к $100 зависит от уверенности рынка в финансовой устойчивости Strategy — а это замкнутый круг.

Для участников рынка BTC: Strategy остаётся крупнейшим корпоративным маркет-мувером. Любые сигналы о повторных продажах — даже символических — способны вызвать непропорциональную реакцию. Мониторинг 8-K-заявок компании приобретает практическое значение.